Un Brexit duro castigará un 10% las Bolsas continentales

Un nuevo retraso el 31 de octubre parece actualmente el escenario más probable. Las elecciones generales más adelante decidirán el destino del Brexit. Para las acciones de Europa continental, vemos una baja del 10% en el caso de un Brexit fuerte, impulsado principalmente por las finanzas y los automóviles.

La oposición la semana pasada desautorizó al Primer Ministro Johnson al aprobar un proyecto de ley que prohíbe un Brexit sin acuerdo el 31 de octubre. Dado que las promesas de Johnson para elecciones generales antes de finales de octubre han sido rechazadas repetidamente, es probable que se vea obligado a buscar un retraso en la UE.

Mucho depende ahora de tres temas: ¿Johnson encontrará una manera de eludir esta ley? ¿Las negociaciones con la UE traerán un acuerdo antes de la fecha límite del proyecto de ley del 19 de octubre y, de no ser así, la UE otorgará un retraso? Por último, pero no menos importante, ¿cuál será el resultado de las elecciones generales? Desde una perspectiva a corto plazo, para el 31 de octubre reducimos la probabilidad de un Brexit duro al 10%, vemos la probabilidad de un retraso como 75% y la de un acuerdo como 15%. A largo plazo, las elecciones decidirán el destino del Brexit. Como existe la posibilidad de que los conservadores se conviertan en el mayor partido, pero no necesariamente ganen la mayoría, la probabilidad general a largo plazo de un Brexit duro es del 35%, con un acuerdo del 50%.

En conjunto, creemos que Europa continental puede digerir un Brexit duro. Basado en el impacto en el crecimiento de la eurozona, esperaríamos altas revisiones negativas de ganancias de un solo dígito para las acciones de Europa continental y una desventaja de alrededor del 10% para el mercado de acciones de la eurozona.

La mayor parte del inconveniente proviene de las finanzas y los consumidores cíclicos, principalmente de los bancos de la eurozona y los productores de automóviles, seguidos de los industriales. Para todos los demás sectores, solo esperaríamos una baja a un dígito; la mayor parte de esas pérdidas ya estaría cubierta por la rentabilidad por dividendo (las acciones de la eurozona ofrecen actualmente una rentabilidad por dividendo del 3,5%, y los materiales rinden actualmente casi el 8%) Según nuestro modelo, el sector financiero sería el sector más afectado, con una desventaja de alrededor del 15%, seguido por los cíclicos de consumo, donde vemos una desventaja de alrededor del 13% con respecto a los niveles actuales.

Sin embargo, esperaríamos que el impacto de un Brexit duro sea esencialmente un shock único en lugar de un viento en contra a largo plazo. En este contexto, estaríamos inclinados a considerar una disminución de dos dígitos en los índices del sector como una oportunidad de compra, ya que el crecimiento de las ganancias más allá del Brexit se mantendría prácticamente sin cambios nuevamente.

 

 

Patrik Lang, Jefe de Investigación de Acciones, Julius Baer