Trump se beneficia de los tipos más bajos de su mandato

El mundo de los bonos parece estar al revés en estos días. En los Estados Unidos, el presidente Trump propone un candidato para la Junta de la Reserva Federal, la profesora Judy Shelton, que propaga el financiamiento ilimitado de la deuda del gobierno a través de la imprenta de la Fed. En la zona euro, Christine Lagarde es la mejor candidata para seguir a Mario Draghi al mando del Banco Central Europeo.

En su papel actual como Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional, Lagarde había sido una defensora abierta del estímulo fiscal y monetario para sostener la expansión económica. En épocas anteriores, tales noticias habrían sorprendido a los inversores y conducido a rendimientos más altos.

Hoy en día, el mercado de bonos ve la nominación como una garantía para los recortes de tasas y más compras de deuda pública del banco central, y por lo tanto reacciona con disminuciones de rendimiento. El rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años está rondando el 1,95%, el nivel más bajo desde la victoria electoral de Trump en noviembre de 2016. El rendimiento de la nota a 2 años, que refleja mejor las apuestas del mercado sobre las tasas de interés de la Reserva Federal de EE. 1,75%, en comparación con el nivel actual de fondos de la Fed del 2,4%. El rendimiento de los bonos del gobierno alemán a 5 y 10 años permanece profundamente en territorio negativo con -0.64% y -0.38%, respectivamente.

Los datos económicos entrantes han sido mejores de lo esperado tanto en la zona euro como en los EE. UU., Pero todavía están muy por debajo del nivel requerido para destruir la confianza en la caída de las tasas de las políticas. Los datos mensuales de ADP *, una empresa privada de servicios de datos especializada en servicios de recursos humanos, apuntan a una ganancia mensual en el empleo no agrícola ligeramente por debajo del promedio de los últimos doce meses. Los pedidos de bienes no destinados a la defensa, excluyendo el transporte, un indicador clave para las actividades de gasto de capital, se revisaron ligeramente a partir de la estimación inicial.

La tasa de avance anual, sin embargo, se mantiene en un escaso 1,0%. La debilidad en la inversión verifica los temores del presidente de la Fed, Jerome Powell, de que «la caída de la confianza empresarial en algunas encuestas recientes … puede estar empezando a mostrarse a través de los datos entrantes», como lo describió en la última conferencia de prensa de la Fed.

Markus Allenspach, Jefe de Investigación de Renta Fija, Julius Baer

 

La deuda en el euro

 

Los rendimientos globales continúan su camino hacia abajo, con una Europa periférica con un desempeño superior. La comunidad de inversores considera que la continuación de la política monetaria flexible es una razón para los diferenciales más estrechos entre la periferia y el núcleo de Europa.

El desempeño de la deuda soberana europea, y más específicamente de los países periféricos, ha sido espectacular en lo que va de esta semana, ya que los rendimientos se hundieron nuevamente el miércoles. Los rendimientos soberanos de Italia y Grecia están en un empinado camino hacia el sur. Los niveles de rendimiento a 10 años de España y Portugal se acercan a cero, mientras que la contraparte francesa ya desapareció por debajo de la línea cero. Una combinación de la continuación esperada de una política monetaria flexible en la forma de Lagarde como la nueva presidenta del Banco Central Europeo y la percepción de progreso político o demora de decisiones importantes son los principales impulsores.

Reconocemos que los bancos centrales aseguran los mercados y esperamos que esta narrativa continúe apoyando a los segmentos más riesgosos del mercado de bonos. De hecho, como política con experiencia, se dice que Lagarde es una negociadora excepcionalmente buena y que escucha atentamente a sus asesores y personal, quienes están convencidos de que la política monetaria poco ortodoxa aplicada en el pasado reciente ha logrado evitar mayores daños. En otras palabras, es probable que continúe la política monetaria ultra flexible y que todavía se esté preparando una nueva ronda de compras de activos netos. Sin embargo, somos cautelosos con respecto a la deuda soberana europea periférica debido a los riesgos y desequilibrios políticos sustanciales.

 

Dario Messi, Investigación de Renta Fija, Julius Baer