Pimco no espera recortes de tipos en la FED en junio

A medida que los funcionarios de la Reserva Federal de los EE. UU. entran en el período de bloqueo de las comunicaciones antes de la reunión del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) del 18 al 19 de junio, los mercados de bonos tienen una probabilidad modesta (aproximadamente del 12%) de que la Fed recorte las tasas de interés en 25 puntos básicos en junio, y una posibilidad mucho mayor (aproximadamente 88%) de un recorte en la reunión posterior a fines de julio (fuente: Bloomberg a partir del 10 de junio de 2019).

No esperamos un recorte de tasas en junio, pero si los riesgos a la baja para la economía aumentan, en nuestra opinión, es posible un recorte de 50 puntos básicos en julio.
Mucho ha cambiado desde el mes pasado, cuando los mercados generalmente le pusieron un precio a la Reserva Federal para que se quede en suspenso en 2019. Los aranceles amenazados de la administración de Trump sobre las importaciones mexicanas, aunque no se implementaron (al menos no todavía), junto con la escalada de las tensiones con China, han impulsado tremenda incertidumbre en la perspectiva económica de Estados Unidos. Esto brinda a los funcionarios de la Fed la oportunidad de definir la flexibilización de la política monetaria preventiva en la práctica.

Riesgos para  la economía

Si bien nuestra perspectiva de referencia sigue siendo que EE. UU. evitará una recesión al menos durante el próximo año, la perspectiva renovada de políticas comerciales y extranjeras más perjudiciales económicamente, mientras el crecimiento de EE. UU. ya se está desacelerando, aumenta considerablemente el riesgo de una caída más notable en el crecimiento económico o incluso una recesión absoluta, en nuestra opinión.

Ante estos riesgos a la baja, no nos sorprende que el mercado de bonos esté evaluando los recortes de tasas de la política de la Fed. Si bien el banco central tiene cierto margen para facilitar la política monetaria en caso de una desaceleración más pronunciada (la tasa actual de los fondos federales es de 2.25% a 2.5%), el límite inferior cero o «efectivo» (ELB) sigue siendo un restricción importante Nuestra opinión, que creemos que comparten algunos de los responsables de la política de la Fed, es que esta restricción de ELB aboga por una respuesta más relajada «más rápida» cuando se enfrenta a mayores riesgos a la baja para el panorama, incluso si no se espera una recesión. Si este enfoque más enérgico reduce en última instancia las posibilidades de regresar al ELB, parece ser la estrategia de gestión de riesgos más prudente.

Bases de referencia y escenarios de riesgo

En la reunión de junio del FOMC la próxima semana, creemos que los funcionarios de la Fed hablarán sobre las perspectivas de recortes de tasas, pero no anunciarán una. Es probable que el presidente Jerome Powell refuerce el mensaje del vicepresidente Richard Clarida, reiterado por el gobernador Lael Brainard y el presidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, de que la Fed ajustará la política, incluida la reducción de las tasas de interés, según corresponda, en respuesta a los cambios en la perspectiva.

En el peor de los casos, donde las tensiones entre los EE. UU. Y China no se reducen al menos antes o durante la reunión del G-20 a fines de junio, la Fed podría reducir las tasas tan pronto como en la reunión de julio. Podríamos ver un movimiento más agresivo de 50 puntos básicos para un efecto máximo dado que las tasas son bajas. Si este escenario de riesgo llega a pasar, no esperaríamos que los funcionarios de la Fed esperen a que los datos económicos confirmen la disminución del crecimiento de los Estados Unidos; si lo hacen, podrían correr el riesgo de un impacto más significativo en la actividad económica.

Por Tiffany Wilding (Pimco)