El oro será el vencedor de la guerra comercial

Hasta ahora, la reacción del mercado a las tarifas adicionales del presidente Donald Trump ha sido silenciada. Su tono optimista refleja la creencia general del inversionista de que la paz comercial aún surgirá en un futuro no muy lejano. Si este consenso resulta equivocado, y el régimen arancelario se mantiene o se intensifica, probablemente habrá implicaciones tanto para los mercados financieros como para la economía real. Los aranceles adicionales se producen en un momento en que los volúmenes del comercio mundial ya están cayendo.

Según el monitor de comercio holandés, la Oficina de Análisis de Política Económica, en los tres meses hasta febrero, los volúmenes de comercio global cayeron a su ritmo más rápido en una década. Si bien la economía mundial podría adaptarse en cierta medida, a través del desvío del comercio y la sustitución, esperaríamos que los altos niveles de aranceles, si se mantuvieran, resultaran en precios más altos y pesaran en el comercio y el crecimiento mundiales.

Si la Reserva Federal de los EE. UU. reaccionara a este entorno aplicando una política monetaria acomodaticia a través de la reducción de su tasa de interés de referencia, esperaríamos que las tasas de interés nominales también bajaran. Los aumentos de precios resultantes de las restricciones comerciales contribuirían a una mayor inflación y, en igualdad de condiciones, las tasas de interés reales se moverían a la baja. «En este escenario, esperaríamos que el precio del oro, que tiende a moverse inversamente a las tasas de interés reales, tendería a subir».

Chris Mahoney, gestor del fondo Merian Gold & Silver, de Merian Global Investors