Caída de ingresos y ligero aumento de deuda, claves de los resultados de Telefónica

Iván San Félix Carbajo (Analista de Renta4)

El próximo día 26, el gigante de telecomunicaciones presenta resultados. Este es el análisis de Renta 4 sobre lo que se conocerá:

Esperamos que los resultados 2T arrojen una caída de ingresos por cuarto
trimestre consecutivo, afectados por la mayor competencia (España, Perú,
Chile), impacto regulatorio (México) y de divisas LatAm, principalmente
Argentina, Brasil y México. En términos de EBITDA descontamos una caída de
un dígito medio afectado por Brasil (-9%) a pesar de la buena evolución comercial, e HispAm Sur (-14%) y Norte (-9%) y en donde el entorno competitivo
sigue siendo exigente en muchos mercados.

En España prevemos ingresos planos, con mejora en Fusión con crecimiento de usuarios y precios, aunque afectados por el negocio mayorista y estacionalidad en TV y EBITDA -1% vs 2T 17 con margen estable. Esperamos un aumento de la deuda neta de en torno a 630 mln eur hasta 44.605 mln eur (2,8x EBITDA R4 2018e) teniendo en cuenta capex -2.350 mln eur, inversión en circulante (R4e -200 mln eur) e impacto
depreciación de divisas en deuda de -50 mln eur. No esperamos cambios en los
objetivos de 2018: crecimiento ingresos +1% vs 2017, Margen EBITDA +0,5 pp
vs 2017, capex/ventas en torno a 15% y dividendo (en efectivo) de 0,40
eur/acción.

En la conferencia (jueves 26, 10:00 CET) estaremos pendientes de:

1) Evolución de España en donde la presión competitiva sigue siendo intensa.
Estaremos atentos a la evolución del plan voluntario de bajas y comentarios
sobre la adquisición de los derechos de fútbol (Liga y Champions League) y
acuerdo global con Netflix

2) Perspectivas en LatAm en donde la presión de las divisas debería disminuir en 2S 18,

3) Situación del negocio en varios países de HispAm en donde la competencia sigue siendo intensa (Perú y Chile, principalmente) o su posición competitiva es débil (México)

4) Escenarios para la monetización del negocio de Reino Unido, en nuestra opinión, el principal catalizador del valor. Insistimos en que la prioridad de Telefónica es recortar deuda, que es elevada (dfn/EBITDA R4 2018e 2,8x) y que los inversores
valorarían favorablemente estrategias encaminadas a ello. P.O. 10,1 eur.
Sobreponderar.